水井坊是茅台、五粮液除外，我相比心爱的一家白酒企业。

之是以宠爱于它，主要在于两点：

１、该企业是由海外酒品巨头帝亚吉欧控股，不断立场与国内同业有着显豁不同。早在2022-2023年，水井坊是第一个直面渠说念积压问题的中高端白酒企业，通过主动镌汰的方法罢了了狂放自由。

２、有着超高的股权答复率（这似乎亦然外资控股企业的一个共同特征，苏泊尔、重庆啤酒齐是如斯），2017-2024年公司的ROE均值达到了惊东说念主的35.32%，逾越了一众老字号酒企。

尽人皆知，频年来对于白酒行业产能充足、渠说念库存积压问题日益严重，然而在2024年水井坊照素交出了一份中规中矩的事迹答卷。全年共罢了生意收入52.17亿，同比增长5.32%；净利润13.41亿，同比增长5.69%；扣非净利润13.11亿，同比增长7.07%。

插足2025年之后，公司连续再接再厉，1-3月罢了生意收入9.59亿、净利润1.9亿、扣非净利润1.9亿，别离同比增长了2.74%、2.15%、23.63%。

由于是最早运行效劳责罚渠说念库存问题的酒企，其库存情况精深优于精深区域性酒企，是以某种进度上讲水井坊的事迹可能更能反应白酒行业的着实情况。

2024年公司所有这个词出产13,237.58千升白酒，销售11,925.34千升，产销比达到了90%，数据总体上额外可以。

其中，高等酒罢了销售收入47.64亿，同比增长1.99%，毛利率晋升0.85pct，达到了85.73%。

中档酒天号陈系列出现放量，收入2.64亿，同比增长29.14%，毛利率也达到了62.69%。

然而，翻年插足2025年一季度情况有些逆转，高等酒证据邃密，增长了6.71%，中档酒反而下滑了34.21%。这可能与2024年一季度中档酒基数过高有一定关系，其时同比增长了62.38%，照实有些透支之嫌。

濒临年报和一季报，有些一又友忽视了两点狐疑。

一是公司的现款流情况似乎出现了急剧恶化，2024年接头现款流净额为7.44亿，同比下落了57.09%；到2025年一季度，径直转酿成为-5.76亿。

对于这一情况，一季报并未给予诠释，然而年报中提到了一句“主要系本期对部分经销商放开信用销售，销售商品收到的现款流较旧年同期减少，同期邛崃全产业出产基地样式（一期）达到瞻望可使用气象转运营后，原辅料采购及东说念主员、运营用度等接头活动联系的现款流出增多，以及支付的税金等其他接头活动现款流出金额增多所致”。

个东说念主合计这种解说大体上是说得通的，从年报到一季报公司的在建工程急剧减少，固定财富飞快增多，大体上印证了邛崃全产业出产基地样式（一期）投产所产生的影响。同期，重迭销售信用放宽，当然会导致接头现款流出现显豁变化。

因此，鉴于一直以来优异的现款流证据，这一情况大要率属于一众未必表象。

二是应收单据及应收账款快速扩展，2023年底这一数据仅为219.90万，到2024年底倏得达到了1.18亿，插足2025年一季度进一步高涨至3.93亿，是不是意味着销售恶化，靠白条撑起一季度古怪的营收增长。

公司对此给出的解说是对部分经销商放开信用销售后因其尚在信用期内未还款的金额增多所致。貌似锤实了放宽信用促销一说。

不外令东说念主郁闷的是，白酒向来是先款后货的销售模式（中高端更是如斯），何况财报败露也存在预售经销商货款1.24亿元，重迭公司相比把稳渠说念的动销问题，好像并不存在赊账阔绰的泥土。

是以我倾向于认为对部分经销商放开信用销售，可能是出于渠说念扩展的需要，因为年报中也提到这么一句话——“抓续深耕渠说念，论述期内新开门店数目打破10,000家”。

按不时逻辑，对新加入的经销商放宽销售信用也应是件无可厚非的事情🦄九游娱乐(China)官方网站，毕竟邛崃全产业出产基地样式（一期）投产后将会有不少新增产能上市，照实需要提前买通任督二脉。